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第5部分（第1页）

好像工商银行规模很大，但如果我们大家都一起去挤兑，它还是会倒闭，因为每个银行都是把大多数存款拿出去借贷赚钱。我们之所以不去挤兑工商银行，是因为我们相信工商银行倒不了，我们更信任政府不会让工商银行倒闭。因此，欧元国家退出欧元，等于在大声告诉大家：不要对我有信心！这和自杀其实没啥区别。因此，欧元国家即使再命运不济，也只能掉了牙往自己肚子里吞，死活不能脱离欧元。

汇率战争　　　第六章（3）

汇率挂钩国如果调整自己的利率，也难免被投机者来这么一下子；但如果采取妥当的措施，让大家知道货币贬值是不得已而为之，并且是最好的选择，那么在最初的震荡后，汇率挂钩国就可以坐享其成，等着发行的货币刺激经济了。然而，这不是说只要汇率挂钩就不受制于人了。实际上，对汇率挂钩国政策影响最大的不是自己的央行，而是挂钩国选择挂钩的对象。试想，如果你和美国人挂钩了，而他开始货币紧缩、回购货币，那么美元价格就会上升。此时，挂钩国如果想让自己货币和美国货币的价格保持一致，那么只有选择抛售美元增加供应，或者选择自己也跟着美国紧缩。而抛售美元增加供应一般来说是不靠谱的，因为对美国而言，美元的供应量是可随意掌控的，想多就多、想少就少，而挂钩国的美元则是辛苦得来，自己又不能印，花完就没有了。因此，很难期待挂钩国用自己有限的美元影响有着无限美元数量的美国。这样一来，挂钩国唯一的选择只有跟着紧缩。从这一点，我们可以看出，如果选择挂钩，那么等于将你的货币政策拱手让人。

这么一看，虽然貌似汇率挂钩有统一货币之利，却无统一货币之弊，但其实还是有问题的。除了货币政策旁落以外，而汇率挂钩还有一个问题，这就是它必须依靠各国央行通过买卖本国货币和美元调节。但这种调节的基础是各国央行的外汇储备足够充分，足够在外汇市场上长袖善舞，控制货币价格。因此，为了防止自己出现外汇储备不够的现象，各国都攒了不少美元。

这些钱如果仅仅是应付贸易顺差逆差以及投资活动所产生的价格浮动，那么确实是足够了。但糟糕就糟糕在国际外汇市场上龙蛇混杂，大部分人进行交易都不是为了贸易或投资，而是希望通过价格的差异赚上一把。于是，很多投机者其实都在观察各汇率挂钩国的央行，然后利用它们买进卖出本国货币和美元的时候，推波助澜、利用差价赚点钱花。比如，当他们看到货币挂钩国的货币要贬值时，他们会跟着抛售该国货币，因为他们知道央行会出手用外汇买回本国货币，以此来获得利润。

但如果仅仅是这样，危害还不是很大，顶多是央行的资金有一部分用于喂养这帮投机者。但另一种情况则会危及根本：如果投机者的资本远比央行雄厚，他们可能会源源不断地抛出货币挂钩国的货币，使其价格大跌。这是非常有可能出现的，因为外汇市场上的炒家的资本，有些的确比一般央行雄厚（后文有详述）。而这时如果央行还想维护挂钩的汇率，那么它就被迫要用自己的外汇储备来买这些抛售的本国货币，有多少买多少。但某些投机者因为更有钱，因此他们卖的远远比央行外汇能够购买的量要大得多。于是，等央行外汇都花干净了，投机者还是再抛售，那么挂钩汇率就维持不住了，只能任由其一泻千里。如果这种情况出现，那么结果和欧元国家退出欧元是一样，所有的投资者都会完全丧失信心，这时挂钩国能做的只有等死一条路了。

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汇率战争　　　第七章（1）

如果上述两派都不符合你的口味，那么我们还有一个选择：自由浮动派。自由浮动派采取的办法就是大撒把，啥都不管，让货币的价值自由浮动、自生自灭。这些国家一般都看得很开，汇率有浮动是自然现象，因此不必强求，固定的汇率，不要就不要好了。这些国家认为，自由浮动的汇率是有很多好处的。

首先，汇率是一种自然调节的机制，通过货币的升值与贬值，两个国家的贸易顺差和逆差能够得到解决，不会出现一边倒的情况。另外，有了自由汇率，两国的资本也可以随意进出，只要支付市场价就可以。由于是自由的买卖，因此自由浮动的汇率代表了一种货币的市场价，从而可以让投资者看到一个国家真实的经济情况，而不是通过中央银行调节后展露出的结果。

而且，汇率浮动有其自然规律，多半是被经济、贸易的实际问题所影响；从这个角度来看，汇率只不过是表象，就好像一个人嘴里长了溃疡，其实是在告诉你，大哥你上火了，吃点三黄片吧。汇率也一样，光试图调节汇率，而不去解决汇率背后的贸易、经济问题，就好比得了溃疡光吃药、贴膜是没有用的一样，一定要去火才能治本。汇率只是在给你展现这些问题，控制汇率是治标不治本，而且很可能因为强迫汇率在一定价位而使得问题没有得到正确的认识，愈演愈烈。

除了上述原因，另外一个重要的原因是采取自由浮动汇率的国家牢牢地把握住了自己的货币政策。既然不需要和别人统一，也不需要和别人挂钩，那么政府就可以轻松地根据自己需要，想多印钞票就多印钞票，想少印就少印。这样，政府就不会因为经济危机或突发事件而措手不及了。

然而，虽然自由浮动有着许多的优点，但也不是没有弊端，其缺点就是自由浮动的根基：汇率可以自由浮动。没有了稳定的汇率，最头痛的要数商人和投资者，浮动汇率增加了他们的风险。现在他们必须计算汇率浮动的幅度、可能性等因素，然后才敢做生意或者投资，这样一来，势必影响他们的积极性。

但仅仅是因为投资与贸易，其实不会导致汇率多少动静，真正让人头痛的还是汇率挂钩派的夙敌：投机者们。这帮人喜欢拿着大量的钱倒来倒去。而且对于他们来说，汇率价格的落差越大，他们的获利机会也就越多。比如美元比日元今天是1比100，如果明天涨到了1比110，那么投机者顶多赚10％。但如果美元能够狂涨到1比1000，或者暴跌至1比10，那么投机者则可以赚十倍。因此，在外汇市场上兴风作浪是他们的爱好。

而最害怕汇率狂涨狂跌的，恐怕就要数那些借外债的人们了。很多时候，公司借来的大量外债都是以外币为单位。比如中国人跟花旗银行借钱，一般借到的都是美元，这样还的时候也必须是美元才行。但中国人借钱是为了在本国创业、做生意，因此他们还需要把钱换成人民币才能运营。他们的计划自然是待生意做成后，赚了人民币再换成美元还给花旗银行。但如果此时因为国际炒家，人民币开始疯狂贬值，那借款人就要晕了。本来借来的是一万美金，按七元人民币换一美元的比率换算成七万人民币；现在自己做生意赚了，一共有十万元人民币，按本来的汇率换成美元，还债和利息绰绰有余，自己还能余下两、三万元。但现在如果人民币跌了一倍，贬成了14元人民币比1美元，那么等于做生意的白忙活一场，到最后还钱的时候还变成了资不抵债。

汇率战争　　　第七章（2）

由于有这个担心，自由浮动派也有了改良版：“肮脏浮动派”。之所以称其为肮脏，是因为这种浮动不纯洁。虽然这种情况下的汇率也会上下浮动，但其实政府心中有个底价；如果汇率上涨或下跌到了一定程度，开始影响投资、贸易了，那么政府就会出手干预。通过中央银行买进卖出本国货币以及外汇，政府会把货币的汇率浮动控制在一定范围内。从本质上来说，肮脏浮动派还是以浮动为主，但在某种程度上来说，和汇率挂钩派的机制很相似，都是把汇率进行人为的管理控制。但就因为如此，肮脏浮动与汇率挂钩也有同样的问题：捉襟见肘的中央银行很可能敌不过某些饿狼般的投机者。但肮脏浮动派比汇率挂钩派又多了一个选择：他们可以选择不明说自己心目中的汇率底线是多少，因此大家的信心不会因为投机者的阶段性胜利而消失。即使真的被投机者击败、政府无法维持目标价位，那么政府暗中调低价位就是了，反正本来的价位也未公开，因此不会造成过度恐慌。

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除了以上的四大门派以外，有的国家还自己练成了野狐禅的功夫。比如，有的国家选择了严控自己货币的兑换。这样一来，投机者就不能通过大幅抛售、制造波动来获利，因为没有政府同意，货币根本就兑换不了。这样的做法同时也维护了政府货币政策的主权，自己想怎样就能怎样，不用看人脸色。但风清扬告诉我们，任何招式都有破绽。控制货币兑换的缺点就是，政府的严控使得资金无法自由流动，很多资本可能看到这种控制就跑掉了，既不贸易也不投资。所以到了最后，三个目标还是只满足了两个。

一般来说，大多数国家还是把资金的自由流动看成重中之重，希望吸引外来资金促进经济。不然光靠自给自足，很快就被动挨打了。因此，很少有人选择这门野狐禅功夫；他们大多数不是选择固定汇率派及其弟子汇率挂钩派，就是选择自由浮动派及其弟子肮脏浮动派。而政府的财政、货币及贸易政策，对这两种汇率风格的影响是不同的。接下来，我们就来看看，政府的三种汇率调控手段究竟有什么效用，而具体到各自门派上又有什么影响。

四、政府的三大招数

在决定了自己的汇率门派后，政府可以从三个方向影响汇率，这就是上文所说的财政政策、货币政策（Monetary　Policy）以及贸易政策（Trade　Policy）。其中，财政政策（Fiscal　Policy）包括政府投资以及税收；货币政策则包括利率、流通的货币总量以及货币管制；贸易政策则包括各种关税等。下面我们就来详细解释，这些因素是如何影响汇率的。

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在说这三种调控手段之前，我们首先要解释一下汇率与利率之间的关系。利率表示一定时期内利息与本金的比率。由于利率通常由一国政府或中央银行控制，因此利率也可被视为政府借钱时付的利息，而这个利息也就是货币的价格。

如果这样看，那么高利息的意思就是有人愿意为你手中的钱付高价。比如，我现在想从你手中借100元。但如果我什么都不给你，你会不愿意借我，这样等于我白用了你的钱。那么，我究竟该给你多少钱合适呢？这时，你就该考虑，我借这笔钱究竟是做什么用，以及我究竟要将这笔钱借走多长时间。如果我明天发工资，今天借钱只不过救急，那么可能给你一、两块就好了。但如果我借钱是去他处搞一、两年“资本运作”，那么利息估计就要狂涨了才行。因此，利息实际上就是告诉我们，我们究竟要花多少钱才能把一笔资金借走，而这也就是这笔资金的价格。　电子书　分享网站

汇率战争　　　第七章（3）

虽然对待价而沽的商人来说，高价总是比低价划算，但借去的钱使用方法和风险不同，那么就没法直接对比。虽然他处高风险“资本运作”的利息可能达到50％，但估计大多数人还是宁可选择利息3％的稳定存款。因此，在对比利息时，大家必须使用一个坐标，这样才好横向对比。如果两个借款风险差不多，那么待价而沽自然是正确的选择。

利率就是政府借钱时愿意支付的价格。很多时候，两个国家可以被看做差不多保险，比如我们一般都不认为美国或者日本政府会破产，因此两国的利率是可以对比的。在这种情况下，高利率就会吸引资金。比如，我们有100元钱想投资国债，而美国现在如果年利率是3％，而日本是1％。这也就是说，为了同样一笔款项（100元），美国人愿意比日本人多付三倍的价格。这时，资金自然愿意跑到美国，因为同一种投资方式、同一个风险，美国的年收益额是日本的三倍。但是，此时商人们还要算计两国的预期通货膨胀率。因为美国人虽然说要付3％，但这只是名义利率，即表面上利息的货币额与本金的货币额的比率。如果我们预期美国的通货膨胀率为5％，那么我们借给美国人钱，其实最后还是亏本的，因为美元正在变得越来越不值钱。所以，只有在从名义利率（Nominal　Interest　Rate）中去掉通货膨胀率，得出实际利率后，我们才知道，应该是借钱给美国人还是给日本人。

那么假设即使实际利率也是美国高，这些商人就会决定把钱借给美国人。但在这些资金挣利息之前，他们还要把手中的货币先换成美元，这样才好给美国人。于是，这些游资就会争先恐后换美元，而增加的需求会让美元价格提升。这就是说，高实际利率也会造成汇率提升。同理，实际利率低的国家不招游资待见，因为去了以后也挣不了多少钱。所以，如果一个国家实际利率低，游资就会逃离，去寻找一个回报率更高的地方，而这会导致实际利率低的国家汇率降低。

利率和经济息息相关。一般情况下是，利率越高，经济就越差劲，股市也走低；利率越低，经济越高速增长，股市也飙升。这其实和我们去餐厅吃饭没有什么区别。比如我来到一家日本料理店，这里有各种各样美味的寿司（货币供应），每份寿司也有相应的价格（利率），而我们的目标是填饱肚皮（需求）。这时，如果寿司的价位太高或者太低，对于我们消费者来说都是不利的。如果价格太高，我舍不得花钱吃（通货紧缩），最后的结果就是大家宁死不吃，店铺因为没有生意倒闭。如果价格太低，10元自助，那么我就会吃得太多（通货膨胀），店铺最后被我吃垮。因此，最理想的状态，就是寿司价位刚刚好，我又能负担得起，最后我吃饱，店铺赚钱。

经济也是一样。如果利率太高，那么大家就都不去借钱、也不去消费，都把钱存起来，这样经济就没法运转，货币就会越来越少，商品价格下跌，慢慢地大家看到做生意不挣钱，生产也就减少了；如此一来，等于需求带动供应一起减少，结果就是形成经济衰退。但如果利率太低，大家都去借钱，并把钱投入在各种各样、越来越不靠谱的项目中，各种资产就会价值上升太快，导致各种项目最后都不赚钱，形成泡沫；同时，老百姓手里的钱也因为市场上流动货币数量的增加而变得不值钱，使得东西变得越来越贵。

由于以上这些原因，利率可以对一国的经济发展产生举足轻重的影响，而政府可通过这一方式来影响利率、调控经济。

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汇率战争　　　第八章（1）

一个国家只有在需求和供应同时扩大的时候，经济才能得到发展。如果只是需求扩大、供应不变，那么物价就会上升（钱多货少），造成通货膨胀。如果供应加大、需求不变，那么物价就会下跌（货多钱少），造成通货紧缩。两种情况无论哪一种都不好，因为这说明经济中供需没有完全合拍。

这时，如果经济的问题出在需求太少，那么政府可以通过财政政策解决这个问题。财政政策指的是政府可以通过财政支出与税收政策调节总需求。比如，政府可花钱大规模修路，这样就需要雇用大量的劳工，不但能够减少失业率，还能让这些劳工挣到了钱后也让钱进入银行体系运转起来。或者，政府可以选择减税，这样老百姓到手的钱就多了，他们也

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