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第2部分（第1页）

站上巨人的肩膀（1）

伟大的物理学家牛顿曾说过：“如果说我比别人看得更远些，那是因为我站在了巨人的肩上。”这句话对于金融投资理财同样适用。美国证券市场已经发展了200多年，期间诞生了不少投资大师。如果我们能站在他们的肩上审视证券市场，那么我们同样也可以看得更远些，而更重要的是我们将看得更深刻些。

在我们进入证券市场之前，下列大师级人物的思想是必须了解的。

史上最伟大的西方经济学家之一，约翰·梅纳德·凯恩斯：他的经济学著作《就业、利息与货币通论》奠定了现代宏观经济学的基础，其思想一直影响着现代诸多经济学家和经济政策制定者。本书中有些对经典投资理论的批判性思考将以凯恩斯思想为基础。也许，作为非经济界人士的你对凯恩斯并不熟悉，不过这并不妨碍你对他思想的理解。通过下面一段他对经济学家的评论，相信你可以感受到他深邃的思想和非凡的见解力：

经济学研究似乎并不需要任何极高的天赋。与更高深的哲学或纯科学相比，经济学不是……一门极其容易的学科吗？一门容易的学科，但这个学科中很少有人能出类拔萃！这个悖论的解释也许在于杰出的经济学家应该是各种罕见天赋的组合体。在某种程度上，他应该是数学家、历史学家、政治家和哲学家。他必须了解符号并能用文字表达出来。他必须根据过去、着眼未来而研究现在。他必须考虑到人性或人的制度的每一部分。他必须同时保持果断而客观的情绪，像艺术家一样冷漠而不落流俗，但有时又要像政治家一样脚踏实地。

读完上述凯恩斯对经济学家的论述，你该知道在这门“容易”的学科中罕有出类拔萃的经济学家的原因了吧？但更重要的是我们要努力使自己在投资理财时既要像艺术家那样冷漠而不落流俗，又要像政治家那样脚踏实地地实践既定的投资原则。这样，我们就能向这些大师靠得近一些，尽管大多数人永远不能成为投资大师。但这有什么关系呢，我们需要的只是站在他们的肩膀上，这就够了。关于凯恩斯思想在本书中的运用主要体现在对股票市场宏观层面上的思考（如市场平均市盈率）和宏观经济对资本市场的本质影响等方面。

下面要介绍的另一位大师是众所周知的股神沃伦·巴菲特：他从11岁开始便投身股海，坚持价值投资的理念并信守一生，忽略市场的噪音，不断利用市场的“愚蠢”进行有规律、有原则的投资，最终成为全球最成功的投资大师，并成为世界十大富豪之一。本书中关于股票资产的投资理念将会以巴菲特的思想为基础：即基于商业价值分析进行投资决策。

如果你是根据市场的趋势来追涨杀跌，或者基于其他有悖于基本事实的分析，比如道听途说某行业正在经历革命性的变化来做投资决策，那么你便不是价值投资者。巴菲特的老师格雷厄姆也曾对价值投资做出定义：投资是根据详尽的分析，确保本金安全和满意回报的操作。不符合这一标准的操作是投机。这里详尽的分析就是对公司的价值分析，即“投资的商业分析”。

或许到现在你依然对价值投资抱有成见并认为趋势投资更为有效，不过从纵观历史、横览世界，没有一位投资大师是趋势投资的信徒，他们全部都是价值投资的忠实簇拥者。他们包括：股神巴菲特、最伟大的基金经理之一彼得·林奇、国内颇有名气的华夏大盘基金经理王亚伟、前上投摩根中国优势基金经理吕俊和有“基金一哥”之称的前易方达策略增长基金经理肖坚等。　电子书　分享网站

站上巨人的肩膀（2）

在国内证券投资史上也有一个经典案例可以更为形象地说明价值投资与趋势投机的区别：

中国A股市场上有一只股票000557　ST银广厦，在2000年初股价仅14元左右，到2000年末股价收盘为37元的新高，折合为除权前的价格元，短短一年时间累计上涨440％（详情见图1…1，图中所示股价为向前复权价）。如果你仅仅根据价格趋势或未经证实的公司消息：“利用二氧化氮临界萃取技术生产的蛋黄卵磷脂等产品的出口额将达5000万马克”来进行投资，你有可能获得暴利，但也有可能遭遇随之而来的“滑铁卢”，连续15个交易日无量跌停（见图1…2），而此时它的股价不过13元，下跌幅度达83％，这只是总共在21个月内发生的事情。14元开始，经历疯狂、摇摆、喜悦、狂热和亢奋后，又回到了当初的14元，你在这个故事中获利的唯一原因就是“运气”，你赌对了。不过，如果你继续赌下去，还能赢吗？你去澳门的赌场玩上两个小时就知道答案了……

图1…1　　　银广厦疯狂上涨

资料来源：同花顺资讯。

图1…2　　　银广厦连续跌停

资料来源：同花顺资讯。

如果你能够坚持价值投资这一理念，虽然你失去了这次可能获取暴利的机会，但是你也躲过了灭顶之灾。有“国内私募基金界教父”之称的赵丹阳曾在银广厦轰动一时之际亲赴银广厦进行调研，当时他并没有去公司，而是直接到天津税务局，看银广厦每月的用电额度，当发现这么大一个公司每月用电额度仅有一百多度时，他立刻就打道回府。当然，他更没有在股价远远没有达到75元时追进投资。因为任何一个价值投资者都遵循最基本的道理：通过基于商业事实基础之上的分析，得出合乎情理的推论，再进行判断。显然，银广厦的预期业绩暴增，投产量大幅提高与它一个月仅有一两百度用电额度的事实完全相违背，即使它的股价还在强力地拉升，作为价值投资者也绝不会去买一股它的股票。因为，它没有投资价值！

价值投资，是一个永远说不完、学不完的课题，因为世界总处于变化之中，不过其基本道理却是永恒的。我想这也就是为什么赵丹阳在如此成功之后还要花211万美元与股神巴菲特共进午餐的原因吧。

股票类投资仍然是证券市场投资的主流品种。一般来说，从长期来看（10年以上），股票类资产的回报最高，从短期来看（1年以内），股票类资产也有获得高回报的可能，中国上证指数从2006年初到2007年底累计上涨达352％即为例证。不过，不论你是长期持有策略还是短期投资，都应信守价值投资这一理念。

另外一位投资大师比尔·格罗斯或许不为大众熟悉，因为他只从事债券方面的操作，但在全球债券市场上，他就是债券之王。他管理的太平洋总回报债券基金，自1987年开始，在随后的15年时间里取得了每年的平均回报。他与合伙人在1973年创立的太平洋投资管理公司（PIMCO）现在管理着超过4000亿美元的资产，他一句话就能引起14万亿美元债券市场的震动。30多年以来，他每天早上4：30起床，起床后的第一件事就是到地下室，打开彭博和Telerate的数据终端机，查看10年期国债的变化、全球债券市场的情况、各种货币的汇率情况，以及股票及债券指数；最后，格罗斯会看看他的幸运骰子是否还在昨天晚上所处的位置。然后，经过12分钟车程到纽波特海滩，走进太平洋投资管理公司的交易大厅，随随便便地坐在椅子上，轻轻打开他桌子周围的4台电脑—每天都是相同的程序。

在本书中关于债券类资产投资的策略都是基于这位债券大王的思想。读到这里，或许有读者会问，既然股票类资产的长期回报最高，那么为什么还要投资债券类资产呢？原因很简单，你并不会也不需要将所有的钱都投入到高风险高潜在回报的股票类资产上，即使从短期来看，股票类资产存在获得高回报的可能。但是如果短期来看股票类资产已经失去投资价值了，比如在2007年年中，中国A股平均市盈率达到40～60倍的时候，那么债券类资产应该是资产配置的主要部分。我明白，到此依然还是有不少投资者对债券类资产的投资，如普通债券基金、短债基金、通胀连系债券基金等抱怀疑和质问的态度，那么就让我用下面这个小故事比喻来回答你吧：

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