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第3部分（第1页）

限，而每个被雇用的炎黄子孙都受到这上限约束，不可能有一个的成就比得上我的父亲，不可能有一个比得上我，也不可能有一个比得上我的儿子吧。真实的效果将会如何呢？被雇的炎黄子孙中总有一些的成就高于我们一家几代，但这些杰出之士一定是打茅波，违反了新劳动法！

朋友，想想吧。如果一个社会有老板，也有员工，但老板永远是老板，员工永远是员工，那么在新劳动法的严厉约束下，不会有员工杀出重围，久而久之，整个社会就变为一个奴隶制度了。二十年前微软发迹的故事令人欣赏。商业天才盖茨把微软的总部称为校园（campus），内设饭堂，鼓励衣履不整的青年不出外进膳，晚上灯火通明，不分昼夜地工作的无数。据说每星期工作逾百小时的不少。自甘为奴，被盖茨剥削得过，因为十年后数之不尽的身家逾千万美元了。

经济学者的反对信（1）

（2008…10…03　08：51：24）

世界金融大乱，消息天天不同，分析性的文字不容易写：动笔写这边，那边改变了。写专栏不是报道消息。三天前美国众议院否决了七千亿救灾，明天此文发表后可能通过。为什么不停一下让我先写一篇呢？以不变应万变，我想到一封美国经济学者不久前发表的公开信。此信反对财政部长保尔森的救灾计划。评论这封信是停下来说一下的好办法。

该信看来出自芝加哥大学。签名的学者来自各方，人数不断地加上去，几天前是一百六十多个，没有再跟进，今天可能近二百了。有几个曾获经济学诺奖的，有些我四十年前认识，佩服。信是学者手笔，观点明确，原文如下

To　the　Speaker　of　the　House　of　Representatives　and　the　President　pro　tempore　of　the　Senate：

As　economists；　we　want　to　express　to　Congress　our　great　concern　for　the　plan　proposed　by　Treasury　Secretary　Paulson　to　deal　with　the　financial　crisis。　　We　are　well　aware　of　the　difficulty　of　the　current　financial　situation　and　we　agree　with　the　need　for　bold　action　to　ensure　that　the　financial　system　continues　to　function。　　We　see　three　fatal　pitfalls　in　the　currently　proposed　plan：

1）　Its　fairness。　The　plan　is　a　subsidy　to　investors　at　taxpayers’　expense。　Investors　who　took　risks　to　earn　profits　must　also　bear　the　losses。　　Not　every　business　failure　carries　systemic　risk。　　The　government　can　ensure　a　well…functioning　financial　industry；　able　to　make　new　loans　to　creditworthy　borrowers；　without　bailing　out　particular　investors　and　institutions　whose　choices　proved　unwise。

2）　Its　ambiguity。　Neither　the　mission　of　the　new　agency　nor　its　oversight　are　clear。　If　taxpayers　are　to　buy　illiquid　and　opaque　assets　from　troubled　sellers；　the　terms；　occasions；　and　methods　of　such　purchase　must　be　crystal　clear　ahead　of　time　and　carefully　monitored　afterwards。

3）　Its　long…term　effects。　If　the　plan　is　enacted；　its　effects　will　be　with　us　for　a　generation；　for　all　their　recent　troubles；　America’s　dynamic　and　innovative　private　capital　markets　h*e　brought　the　nation　unparalleled　prosperity。　　Fundamentally　weakening　those　markets　in　order　to　calm　short…run　disruptions　is　desperately　short…sighted。

For　these　reasons　we　ask　Congress　not　to　rush；　to　hold　appropriate　hearings；　and　to　carefully　consider　the　right　course　of　action；　and　to　wisely　determine　the　future　of　the　financial　industry　and　the

首先要说的，是我认为保尔森与联储局长伯南克皆一时才俊。前者是金融专家，在市场身经百战，他不懂金融没有谁懂了；后者经济学教授出身，不认识他，但认识他的朋友一致给他高评价。双方都是聪明人，不会有理说不清，主张不同可能起于大家对事情的严重性与复杂性的估计不同。我是局外人，凭不尽不实的资料下笔，恐怕见笑天下。学者反对的三点清楚。翻意不翻字，生动化一下略说如下：

一、愿赌要服输，吃得咸鱼要抵得渴。投资者买错马要纳税人出钱挽救是不公平的。txt电子书分享平台

经济学者的反对信（2）

二、搞什么鬼的？要纳税人出钱买困难资产，怎可以不先说清楚条件如何及怎样善后呢？

三、救灾计划牵涉到一整代人。尽管美国的资本（金融）市场最近出现了不少麻烦，但这些市场给美国带来了史无前例的繁荣。因为短暂的困扰而破坏金融行业是短见。

让我也试分三点回应：

说不公平无疑是对的。然而，我们听到或读到的可能的灾难数字，皆近于天方夜谭，孰真孰假无从判断。输了的钱覆水难收，如果听到的可能灾难是真的话，那么花七千亿能成功地止蚀，平复下来，倒算相宜，不要管公平不公平了。

问题是七千亿可以解决问题吗？解决不了就大件事！继续增资救灾，整个国家的权利结构可能改变了。如果决定不再增资，七千亿救不成会使政府失信天下，最坏的效果多半会比完全不救为差。

我还有另一个想法。如果政府完全不救，让市场自生自灭，灾难如期出现，政府只协助一下市场的自动调整，最终的效果可能不是那么差。这观点来自一九九七的亚洲金融风暴，灾难最大的韩国复苏得最快，灾难也大的泰国也复苏得快。输了的是钱，财富的分配可能大执位，但国家的资源与生产力依旧，亚洲房地产之价下跌了七成又再回升破纪录了。

（二）认为保、伯二君没有解释清楚一切是对的，但我们不难想象，有些事，有些情，他们不便公开说。是敏感的话题，某些数字的公布可能引起恐慌，救谁不救谁先说出来有争议。保尔森似乎是说：「我想出解救的方法，知道可行，给我权力让我办吧。」有些事，有些情，是需要这样处理的。另一方面，美国的经济人材鼎盛，保尔森可找三几个资历老到的学者，关起门来细说几天，达到共识不应该很困难。可以通过了议案才再考虑，准备花的钱不一定要花。

（三）我不同意美国的经济学者是他们说的第三点。个人的判断，是美国的资本（金融）市场有问题，而整个次贷风暴是那里的资本市场的合约结构出现了大漏才产生的。

当十多个月前次贷东窗事发，我立刻问：怎么可能呢？香港的房地产暴升暴跌无数次，中国九十年代也跌得破产无数，但没有出现过类似次贷的风暴。从香港人的经验看，美国的房价下跌是小儿科，怎会搞出那么大的困难呢？究其因，是次贷合约串连出来的所谓衍生工具的借贷或债券合约，基本上是没有什么保障的，加上格林斯潘不断地把利率辘上辘落，讯息上出现了大问题。

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