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第1部分（第1页）

序

记录世界经济新进程

郑　磊［1］

［1］　经济学博士，MBA，资深资本市场专家，招银国际投资银行高级副总裁

回顾世界经济发展的历史，我们可以清晰地看到，从葡萄牙、西班牙、荷兰、英国到美国，世界经济权力实际是在一系列寡头国家间进行着传递，这里没有“不死鸟”的传奇故事。2008年华尔街次贷危机的爆发却意味着一个世界统治模式的终结，这就像当初美元取代了金本位一样，此后，铸币税将不再由美国独占，多极世界将取代寡头国家。下一个接棒的人不会是欧盟，也不是日本或者中国，而是一个分权的世界：美国、欧盟、中国、日本以及若干逐渐强大的新兴经济体。

这是人类发展史上难得一见的时刻，而肇端就来自2008年美国次贷危机引发的全球金融风暴。在改变世界的这一刻，全球目光聚焦于纽约那条著名的街——华尔街。国内出版和引进了数十本描写和讨论这次危机的图书，或点评臧否，或揭露黑幕，或想象揣测，不一而足。本书却像一幅幅素描、一段段写实记录片，把危机中的“风云人物”和五大投行的所作所为完整地展示在了读者面前。

作者收集了大量的原始素材，对有关报道和数据进行了合理的编排，以真实、详尽的数据和图片，以及身临其境的故事解说，将我们带到了事件的现场，可读性强而且具有资料收藏价值。

在记叙历史事件的同时，作者也提出了对世界经济发展趋势的看法。始于20世纪70年代的金融创新运动，遍布全球市场的衍生证券，成为加深危机的直接原因。在没有抵押贷款支持证券、信用违约互换等衍生品以前，住房信贷违约率的上升被限制在商业银行和房贷公司的范围内，而且其影响往往是局部可控的。金融衍生品的出现改变了这一情况。20世纪80年代以来，持有金融衍生品渐渐成为金融业界的时尚，不懂衍生品或者不持有衍生品的银行经理和基金经理，经常被嘲笑为落伍者。衍生品虽然丰富了金融市场投资品种，增加了投资银行的业务收入，但它们也使金融机构将实体经济中存在的风险转移并分散到全世界，使其成为危机的载体。这个评论是中肯的，美国金融创新的主体确实是这些衍生产品。这些新事物的产生是美国经济达到巅峰阶段的伴生物，但也是最终将泡泡吹破的元凶。是什么因素使得往日华尔街的天之骄子们变成了现世的人间俗物？作者引述了以下数据：2000—2007年，美国抵押贷款支持证券MBS的发行额，从原来只有5　800亿美元增加到了千万美元，年均增长13％。CDO发行额，增加到3　500亿美元，年均增长。证券化产品的增长速度远远超过了基础信贷资产的增速。CDO在发售前，又普遍进行了信用的征集，同时进行了信用违约的互换，从原来只有6　300亿美元增加到62万亿美元。贪婪和毫无节制地利用金融霸权的扩张，使得貌似强大得无可比拟的美国在全世界人民面前上演了一幕盛极而衰的“人间喜剧”。

后美国世纪的到来，也给予了人们新的悬念。随着全球经济的多极化，美国经济在全球的份额不断下降，欧元区的统一、“金砖四国”的崛起，对当前以美元为主要结算货币和储备货币的国际货币体系形成冲击，国际货币体系正在走向多元化。在此背景下，各国货币当局和全球投资者逐渐在减持美元资产，美元的大量过剩迫使其出现长期的下降趋势。美国金融市场的衰败，使其必须完成历史性调整，从而必将导致全球政治和经济力量的重新布局。现在预言美国将永久地衰弱还为时过早，凯恩斯式的救济与自由市场制度的结合，以及实体经济中的创新力量不可小觑。对于这个命题的任何判断都只是一种猜测，唯一能够确认的趋势是，未来将是一个诸强并存的世界，美元将不再是全球唯一的国际贸易结算货币，欧盟、美国、中国、日本和新兴经济体将成为全球经济的均衡力量。

另外，如何对待金融创新、各国在危机中大量发放国债将引发的全球性通货膨胀问题如何解决，以及中国如何抓住危机中的机会稳步发展综合国力等，这些问题都有待进一步的研究。本书对此进行了一些分析，希望能引起读者的关注和深入思考。

（注：郑磊专栏*）

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前言

“在帝国建设时期有许多钱好赚，但是，在帝国毁灭时期能赚的钱更多呢。”白瑞德在《乱世佳人》中说道。

2008年可谓全球金融市场的多事之秋。“9？11”事件七周年这一周，必将成为华尔街历史上最惊心动魄的一周。美国金融中心华尔街引发了惊天巨浪，这条长只有540米的小街，让全球经济遭受了几乎难以承受的冲击。

在美国的五大投资银行中，除了贝尔斯登在2008年3月被摩根大通收购外，雷曼兄弟于2008年9月15日宣布申请破产保护，而美林证券于2008年9月14日与美洲银行达成协议，将以440亿美元的价格被后者收购。在半年时间内华尔街五大投行事实上已去其三。

除了投资银行外，美国很多中小商业银行以及保险公司也处于岌岌可危的境地。就在2008年9月7日，美国政府宣布接管房利美和房地美。

一切证据均确凿无疑地表明，美国金融市场面临着自1929—1933年大萧条时期以来最严峻的挑战，而向来出言谨慎的格林斯潘更是断言美国已经陷入了百年一遇的金融危机中。

在证券交易市场，当很多人一年的交易成果就在大盘疯狂直下的一天之内都化为乌有的时候，我们只有用阴谋论来解释这一切。是谁造成了抛售？是市场庄家？对冲基金？惊慌失措的交易员？

当我们失去理由来解释为什么金融市场可以与我们为敌的时候，我们自然会联想到阴谋理论。面对2008年的这场华尔街危机，我们可以看到这场危机的成因就是华尔街和华盛顿目前卖空的政治*。

很明显，一些人正在推动美国的金融体系走向深渊。无疑，它是一个卖空的阴谋。的确如此。

2008年9月18日，华尔街和华盛顿承诺将找到答案。

美国证券监管委员会9月19日清晨发布了一份紧急命令，暂时禁止对799家金融机构的股票做空。美国五大投行中仅存的两家独立券商高盛和摩根士丹利当日涨幅均超过了20％。而就在两天前，卖空行为曾导致这两家公司的股价遭遇了史上最大单日跌幅。

美国证券交易委员会（United　States　Securities　and　Exchange　mission，SEC）主席考克斯正式通过实施了限制“裸卖空”的新规，他在当日发表的声明中称，SEC将对裸卖空者实行“零容忍政策”。9月24日考克斯又表示，证交会准备将目前针对一部分金融机构股票卖空行为的限制措施扩展至整个证券市场。

这项规定主要针对的是“裸卖空”行为。所谓“裸卖空”，是指投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票，在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的投资手法。这种做法有可能加速股市下跌。

按照美国法律，“裸卖空”行为并不违法，但如果投资者利用“裸卖空”打压操纵股价则触犯法律。事实上，近年来有关投资机构利用“裸卖空”操纵股价的丑闻一直不绝于耳。

美国全国广播公司（CNBC）财经频道著名主持人吉姆？克莱默（Jim　Cramer）在全球最大财经节目中说，现在的华尔街游荡着金融恐怖主义的幽灵。

与此同时，英国金融服务管理局也表示，暂时禁止建立或增加金融上市公司的净空头头寸。

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