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第2部分（第2页）

换句话说，中国经济并没有恶化到必须超常规扩大财政赤字，靠印钞票来发放消费券维持经济运行。我们切忌自乱阵脚，采取一些盲动的、急进的，或者民粹主义的、得不偿失的做法。

消费券可发放特定群体

至于一些地方政府采取发放消费券的做法，要特别注意。

第一，地方政府发放的消费券不是人人有份，而是对一些特定的、低收入的群体。

第二，消费券可能是地方政府转移支付职能的另一种形式。因为，政府一直都在对低收入群体进行各种价格补贴或者收入补贴。过去可能更多采取现金补贴的方式。在当前需要拉动内需特别是刺激消费的大形势下，把过去支付的随意性较强的现金补贴，通过发放消费券的方式，锁定消费时间和消费商品，直接全部变成当地和当期的消费增长水平，提升消费对经济增长的贡献，应该是一个正确的举措。

特别是这种补贴是制度性的，不是一次性的，所以在经济低迷的整个期间，政府都可以用消费券替代现金补贴，带来的效果就是持续的，特别是可以形成消费——生产——投资的良性循环，而不会像一次性消费券发放那样仅仅是非常短期的效应。

第三，政府转移支付的资金是预算之中的，是有非常合理和合法保证的，并不会增加财政负担。政府通过对使用公共服务多的高收入群体的征税，然后通过政府转移支付职能，补贴那些使用公共服务较少的低收入群体，完成社会收入的第二次分配，保证社会公平。在此经济放缓时期，政府转移支付以消费券的形式实现，增加消费拉动经济增长，不但体现了公平，更体现了转移支付的效率。

在当前情况下，用消费券的形式，适当增加对低收入群体的补贴，应该对消费增长是有意义的。如果为返乡农民工发放消费券，最好效仿“挖沟填沟”模式，作为参加任何一项新农村建设或者社区建设、种树环保、水利电网、修路建桥的劳动回报，消费券政策的作用就不断拉动了消费增长，而且增加了工作机会，政策的效用将被最大化。

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左小蕾：最好不要用投资拉动保增长（1）

我们1998年的时候就是这样做的。但这种方式毕竟是不可持续的，要时刻保持警惕，在有选择的情况下最好不要靠这种方式维持增长。

这次次贷危机已经有5轮甚至6轮全球性的影响，从去年开始到现在愈演愈烈。我个人认为美国政府不救雷曼兄弟是重大的失误，这带来的金融动荡非常大，打击了市场的信心。美国政府在看到全球金融动荡之后自发的拯救AIG，否则带来的冲击会更大。但之后金融危机还是影响到了实体经济，最典型的就是美国的三大汽车公司告急。

次贷危机影响到了人们的消费信心和观念，汽车销量急剧下滑。三大汽车公司老总到华盛顿求救的时候，国会议员对其作了毫不留情的抨击。美国政府在救市的过程中犯了很多错误，低估了金融市场的风险，全球对经济前景的预期大幅下降。

但是我在这里有一个预期，就是在2008年底或者2009年上半年，次贷危机可能会有一个相当程度的释放。现在对全球经济的影响应该是刚刚开始，它对中国的影响也不像之前人们想象的那样，原来人们是低估了次贷危机对中国的影响，忽视了对次级债的关注，我们也从中接受了教训。

我们来看次贷危机对中国的影响。在上半年的时候，全球经济的基本面没有衰退。虽然次贷危机带来了华尔街金融市场的震荡，但是经济增长放缓没有太明显。当时有很多经济学家预言，美国的经济可能在今年上半年衰退，但是实际情况是并没有，第一季度和第二季度都有增长。原因是什么呢？实际上跟美国政府的退税政策有关，它把税退给了个人，个人的消费就增长了，这样就延缓了衰退。到了下半年就风云突变，中国的经济指标也发生了巨大的转变。

2002年至2007年，中国经济年均增长％，而此前20年平均增长为％。但是到了2008年，上半年有所放缓，但不是很明显，但是下半年开始经济增长明显放慢，利润下降，工业增加值跳水。由于钢铁等重工业的产量下降，导致了发电量10年来首次出现负增长。通过前三季度的增长数据来看，很多数据都出现了负增长，特别是通用设备制造业、钢铁、水泥等非常明显，其中钢铁产量下滑是最为明显的。

6月份钢产量还是4500万吨，到了九十月份的时候变成了3500万吨，下降了1000多万吨，产量急剧下降。在这期间，贷款需求景气指数也开始下降，由于企业的生产量在下降，利润也在下降，发展前景不容乐观，所以对投资的信心造成了打击。进出口数量也都在下降，全国大中小城市的房价开始回落，房地产投资下降。9月份，货币流动速度开始放缓，财政收入下滑，出现了多年未见的负增长。经济增长速度下降到了9％，中国经济增长点动力明显下降。这些数字告诉我们，经济放缓好像是突然发生的，下半年感到冬天的寒意突然袭来，跟预期（特别是上半年的判断）反差较大。

下面我们以钢铁行业为例，讨论经济大起大落的原因。钢铁的产量和价格同时下跌，从经济学上来看这种情况应该是需求减小所致的。9月份钢铁的出口降幅达到13％，大大高于同行业的降幅（3％），这说明造成产量和价格同时下降的原因在于出口需求的减小。出口下降主要和出口有关的行业需求量下降有关，外需的下降导致钢铁行业的下降。建筑用钢下降不是钢产量下降的主要因素，主要是外需下降的影响。我们前面提到有很多指标在下半年发生突然变化，出现大起大落。从钢铁行业的例子来看，出现这种情况的原因是外需下降所致。2002…2007年，中国的经济增长主要来自投资和出口的拉动。

左小蕾：最好不要用投资拉动保增长（2）

我们有一个非常强烈的感受，全球几乎所有大宗产品价格在下半年出现下跌，比如石油从一百多块钱下降到了六十几块，跌幅达到70％。铜和铝也是如此。欧美汽车公司等支柱产业出现停产，很多人对近两年的经济预期都是非常负面的，几乎都认为会衰退，甚至严重衰退。这种对经济预期的悲观，造成了对大宗产品需求的下降。而我们的钢产量占到世界的23，如果国外的需求下降了，我们很多生产线就要停产。而中国的铝产量也占世界很大比例，有的刚建好的拥有300万吨产能的生产线，还没有投入使用就停产了。产品不能出口，价格下降，利润也随之下降。所以，外需发生变化就会导致我们的利益受损。

今年上半年广交会的时候，很多企业说我们的订单没有减少，但是后来他们发现货发出去之后却收不到回款了，因为国外客户支付能力突然下降了。我们这种依靠投资和外需拉动的经济增长模式是非常脆弱的，是不能持续的，任何一个环节出现问题都有可能造成经济危机。

金融危机使国外的支付能力下降，我们中国企业感到，我拿到订单也有可能拿不到钱，这是东莞那边的企业非常困惑的问题。下半年的时候，我们走访了广东、浙江等一部分企业，他们更多的认为利润下降是因为他们的管理的问题、人民币升值问题和新出台的劳动合同法所带来的一系列问题。

当问及他们金融危机的影响，他们说不是没有影响，但是还能扛得住。我们这次风云变幻、大起大落的局面更大比例的是因为受到了金融危机等外部因素的影响，与全球的大宗产品需求下降和经济预期悲观有关。

次贷危机对中国经济的影响非常大，我们这种以外需和投资拉动的增长模式非常脆弱。比方说我们的钢铁产业，在2004年的时候我们进行过一次产能过剩的调整。但是由于诸多原因而没有调整到位，现在扩大到6亿吨的钢铁产能。这种依靠外部环境的发展模式，在现在这样的情形下就显示了它巨大的脆弱性，我们深刻的体会到了这一点。我的结论就是由投资和外需驱动的增长模式是非常脆弱的，是不能持续的。

中国的经济数字在这样大起大落，我们的预测也经历了这样的变化。上半年的时候，很多人预测是两位数，或9％、8％之类的。到了下半年，通通回落到了7％以下，甚至出现了5％或4％等，这是很恐怖是事情。所以也就有了后面我们政策的变化。

四万亿元的资金投放，加上其他的投资形式，力度是很大的。我们政策的目的就是扭转人们心中的悲观情绪，以及改变企业和银行在这种悲观情绪下的行为。改变企业审慎投资的行为，以政府?

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