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第7部分（第1页）

国的纳税人可能必须承担一定的损失，因为他们的利益和美国经济的整体利益是绑在一块的。

持有美国金融资产的外国投资者也在为美国救市埋单。美国为了“救市”，大量发行政府债券。政府债券供给将增加，债券价格会下降，这样对持有大量美国政府债券的外国投资者而言，将面临资产缩水的风险。同时美国的“救市”计划会推高美国的财政赤字和贸易赤字。美国救市的资金来源主要是通过政府大量发行国债来融通的，尽管美国财政赤字最近有所改善，但是高额的救市计划使得财政赤字将更加恶化。财政赤字增加会导致贸易赤字上升，对美元走强起到抑制作用，美元可能会再次回到贬值的轨道上来，而美元币值的变化又会影响到油价的变动。未来国际大宗商品价格的走势可能会仍然处于高位，因此，各国持有的美元资产将再次面临缩水的风险。另一方面，美国往往还通过主动稀释对外债权来减轻债务，如通过美元的大量输出，全球美元流动性会增加，美元贬值，美元债务就会相应下降，包括其他金融机构持有的美元资产，以及其他国家持有的美元主权财富基金都会面临较大的缩水。

总之，随着美国救市计划的实施，美国的财政负担将大幅度上升，这种负担不仅仅通过美国纳税人承担，同时美国可能也会继续维持美元弱势，以便持有美元金融资产的国家分摊美国的债务负担。另外，美国还可能利用国际地缘政治的冲突，加大军火等出口，以缓解国内经济的压力，这都是以后值得关注的方向。

【新闻】

2008年10月3日，美国政府不顾中方一再严正交涉，通知国会决定向台湾出售“爱国者…3”反导系统、“E…2T”预警机升级系统、“阿帕奇”直升机等武器装备，总价值达亿美元。中国政府和人民坚决反对和谴责美方这一严重损害中国利益和中美关系的行径。外交部副部长何亚非已奉命召见美国驻华使馆临时代办，向美方提出强烈抗议。（来自中华人民共和国外交部网站）

谁要埋7　000亿的单

美国国会已经批准了增加7　000亿美元法定国债额度，向金融市场注入流动性的救援方案。从表面来看，该项巨额救援方案可令美国投资银行大量倒闭的第一轮次危机暂时得到缓解，但更深层次地分析，则发现美国政府这一自20世纪30年代“大萧条”以来，对金融市场最大规模的介入措施，事实上很可能将全球卷入另一轮新的金融危机。

由于美国的金融市场发达和美元的国际地位，美国可以在全球配置资源，它的金融风险可以通过全球的金融市场来分散，必然会影响到更多的国家。美国的次贷危机及美国的自我保护政策都直接或间接地影响他国经济。

首先，是美联储扩张性的货币政策稀释了美国债务。美国政府扩大财政赤字、发行更大规模的债券，也就是美元基础货币。其实质就是动用美元发行权在更大的范围和更大的规模上，制造一个更大的泡沫来解救目前的泡沫危机。它给目前世界经济带来的后果，就是让全世界共享美国金融危机的恐惧和混乱，并分摊损失。

在这场救市中，何止是抢劫美国纳税人。7　000亿美元的国债发行，不仅让全世界纳税人为这些著名破产企业买单，而且更进一步地还可以兑现其美元贬值的长远利益。7　000亿美元的国债发行在货币政策、金融创新工具的作用下，通过基础货币的乘数杠杆效应，意味着将在国际金融市场上制造出十几倍于美国新发国债或财政赤字的美元流动性，这些流动性会在推进美元继续贬值的同时，也成为新一轮石油、粮食、黄金和大宗资源产品期货价格大幅上涨的始作俑者，使世界性通货膨胀的压力陡增。其恶性破坏作用在国际货币、资源、粮食、黄金和石油等市场的激烈反应中表现出来。

其次，是金融机构转移损失。美国的资产证券化操作实际上是分摊了贷款者的风险，进一步刺激美国贷款市场的膨胀，而将次级抵押贷款市场风险传播到更广泛领域中，欧洲和日本等许多海外投资基金都受到较明显冲击。

最后，美国企业通过“赖账”转嫁损失。美国企业拖欠还款，占用了那些对美出口企业的资金，加大了出口商的运营成本，甚至一些美国企业干脆宣布破产倒闭，令对美出口企业根本无法回收货款。在过去的两三年里面，国际油价大涨也是以美元为中心的支付体系风险性的一种表达。油价由美元标价，美元的贬值自然造成油价上涨。在其他石油消费国深受高油价煎熬时，美国却可以通过印制美元换取石油。

美国绑架各国经济的下一个招数有可能是：在各国呼唤美国采取强势美元的情势下，果断地升值美元，结果缓解了世界通胀，却再次变相剥夺他国——持续的美元贬值使得新兴经济体难以控制高通胀，加上次贷危机的蔓延，新兴经济体资产泡沫破灭的机会越来越大，使其被迫采取经济硬着陆，结果导致需求大大萎缩，资金撤出大宗商品市场，美元顺势转强，资金回流美国。在加强美国金融机构的稳定度同时，却导致新兴经济体外汇储备大幅下降，证券市场价格大幅度缩水，股市暴跌。而作为拥有世界石油和黄金最高储备的美国，可选择在高位卖出石油和黄金，回笼美元，继续结算世界经济。

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中国英雄救“美”吗

全球历史上规模最大的援救金融业方案已是板上钉钉。

显然，在扭转滑坡中的全球经济问题上，华尔街的银行家与美国的政客已把目标盯向外国的借款者。中国是美国国债的第一大持有人。截至2008年9月，万亿美元中国外汇储备中，美国国债的数目高达5　860亿美元。

中国是美国国债的第一大债权国。中国政府持有的美国国债余额到2008年6月底已达5　038亿美元，占全部余额的，比一年前高个百分点，而在2003年以前，这一比例不到2％。在所有外国投资者持有的美国国债余额中，中国占。这意味着，包括外国政府在内的外国投资者，将为美国的救援计划“埋单”。

天文数字的救市计划，必将导致中国人民银行持有的美国国债面临贬值的潜在危情，这对已在过去数年金融改革中出资高企的中国央行而言，压力大增。

一、　美国发债救市

美国国会预算办公室统计，美国的年均财政赤字将在2020年前达到年均1万亿美元的规模。

2008年9月24日美东时间9：30，美联储主席伯南克与美国财政部长保尔森将前往参议院银行委员会面前作证，作证内容涉及美国信贷市场爆发的危机以及近期与政府资助实体、投资银行和其他金融机构有关的行动等。此行的最终目的是推动参议院通过他们较早前抛出的7　000亿美元银行救援方案。

海外国债投资者的认可程度，在某种意义上成为7　000亿救援方案最终能否实施的关键。如果没有外国投资人的响应，其结果将使美国成为第二个1990年的日本。

对于美国政府而言，7　000亿美元并不是一个小的数目。赶印钞票或是如何，必将成为7　000亿就是方案通过后保尔森面临的又一选择题。

但这道题的答案在美财政部向国会递交的一份申请中已露端倪。如果7　000亿救援方案这份申请通过，美国国债的发行额度上限被从万亿美元提升到万亿美元。

相对于直接印美元，在目前的时点超量发国债是更好的方法。理由有两个：

首先，当前市场避险情绪高涨，大量资金回流国债，因此短期内国债发行可能会有足够的市场需求；其次，目前国债利率极低，目前3个月国债年化收益率甚至曾经跌至，而10年期国债收益率仅，这样政府可以用非常低廉的利息成本获得资金并且再度投放到市场中去，而不需要担心过高国债利率会对其他投资产品造成负面冲击。

由此，美国政府可以利用市场做一个短期“对冲”动作，即把逃离其他投资品市场回流国债的资金，通过国家的有形的手再次导回到其他投资品尤其是房贷债券市场中去的方法。这其中最大的关键在于，市场是否还有除了国债以外的避险渠道，尤其对于海外投资者而言，如果这种方式引发其对美元国债资产的风险厌恶和抛弃，则美国金融的整体风险将十分巨大。

于是，海外国债投资者的认可程度，在某种意义上成为7　000亿救援方案最终能否实施的关键。

对持有美国国债海外主体中，日本虽然仍是第二大持有国，但是其总体持有量在不断地减持，而中国作为第一大持有国其总量在不断地上升。其他诸如南美虽然上半年持有量不断增加，但是一是其持有总量较小，二是其对于美国出口量正在下降，本身其购买美国国债的需求必然也将下降。而欧佩克国家也成为了美国国债的重要买家，这是由于石油是用美元结算的，因此欧佩克国家持有美元的数量在不断上升。由于美国将石油交易用美元结算视作国家的根本利益，因此这种趋势短期内很难改变。

归根结底，美国能够成功地摆脱债务危机，最终取决于全球其他国家是否愿意为美国分担一部分债务和实际损失。而对于全球其他国家而言，所得到的好处就是美国这个消费大客户不会倒下，从而能够继续出口本国的商品，使得自身的就业和社会问题不至于恶化。

因此，中国和欧佩克对于美国增发国债的态度最为关键。

二、　中国央行资产负债日益严峻

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